申万宏源数据点评 | 7月PMI：短期扰动加剧_新浪财经_新浪网

（来源：申万宏源融成）7月PMI：短期扰动加剧文| 赵伟、申万数据屠强关联人| 屠强、宏源耿佩璇摘关键事件：7月31日，点评短期国家统方式局公布7月PMI指数，扰动制造业PMI为49.2%、加剧前值50.3%；非制造业PMI为49%、新浪新浪前值50.2%。财经题观点：天气、申万数据AI景气调整、宏源资金项目约束投资等扰动下，点评短期7月PMI明显下滑。扰动因素1：7月制造业景气超季节性走低，加剧受到高基数及天气因素的新浪新浪短期扰动。制造业PMI在6月50.3%的财经较高基数下，7月大幅回落1.1个百分点至49.2%。申万数据详详见细分项中，供应商配货指数为逆指标统方式，该指标回落反映供应商交付时间放慢；7月受厄尔尼诺意义，国内往往发高温洪涝等极端天气扰动制造业景气，该指数也下滑0.4个百分点至49.5%。从题分项看，生产、新订单指数均有回落，共同反映天气的意义。7月生产、新订单指数分别较前月回落1.5、2.7个百分点至49.9%、48.5%；但无需过度解读二者降幅区别（原则差不一样），实际上天气对上述指标均有较大意义。拆分新订单看，内需、新出口订单指数分别下滑3、0.5个百分点至48.3%、49.6%。行业中，7月消费品行业PMI回落最大（环比-2.4%），据中采解读我国消费品制造业集中于沿海，受暴雨等天气意义较大。因素2：高技术制造业景气也有走弱，或反映新动能景气时期性调整的意义。7月前期景气度较高的高技术、装备制造业PM也有回落，分别较前月下行0.2、1.1个百分点至53.3%、51.4%；其中两大行业的新订单指数均有回落。高耗能行业PMI小幅回落0.1个百分点至47%，部分石化行业PMI仍低于临界点，显示高油价的“供给冲击”仍在。因素3：建筑业景气回落较大，除受天气因素意义外，或也与“缺资金”、“缺项目”有关。7月，建筑业PMI回落2个百分点至47%，谝明显弱于往年（环比-1.3%）。除了高温多雨等天气意义施工进度外，前期项目投资用专项债后续回落，“缺资金”、“缺项目”状况仍在拖往往投资。同时，服务业PMI也有下滑，结构上，批发、货币金融服务等行业商务活动指数减小幅度较大，是本月服务业景气度回落的题因素。展望之后：中期约束边际缓和下，8月后经济有望边际改进。往后看，受益于AI高景气、出口份额替代与美国进口回升周期的意义，出口或延续高景气；内需部分，8月后伴随专项债发行提高效、项目下达加快、企业盈利改进的滞后传导等，投资有望迎来边际改进；虽受到天气因素的短期扰动较大，但二季度收入增高效明显改进、国补需透支边际缓和，消费或也温和修复。整体来看，在出口或维持高景气，内需温和修复下，经济有望边际改进。常规跟踪：制造业、非制造业PMI均有回落。制造业PMI有所回落，新订单指数降幅较大。7月，制造业PMI下行1.1个百分点至49.2%。其中，新订单指数回落2.7个百分点；生产指数回落1.5个百分点至49.9%。服务业PMI边际下滑，新订单指数回落较大。7月，服务业PMI下行1.1个百分点至49.1%。新订单指数较前月回落3.2个百分点至45.2%，从业人员指数小幅回落0.2%。建筑业景气走低，新订单指数降幅较大。7月，建筑业PMI下行2个百分点至47%。新订单指数较前月回落6.2个百分点至40.1%，从业人员指数回落1.4个百分点至40.9%。风险提示外部环境变化，房地产形势变化，稳增首先政策推进高效度不及预期。报告正文事件：7月31日，国家统方式局公布7月PMI指数，制造业PMI为49.2%、前值50.3%；非制造业PMI为49%、前值50.2%。1.题观点：天气、AI景气调整、资金项目约束投资等扰动下，7月PMI明显下滑因素1：7月制造业景气超季节性走低，受到高基数及天气因素的短期因素扰动。制造业PMI在6月50.3%的较高基数下，7月大幅回落1.1个百分点至49.2%。PMI分项中供应商配货指数为逆指标统方式，该指标回落反映供应商交付时间放慢；7月受厄尔尼诺意义，国内往往发高温洪涝等极端天气扰动制造业景气，该指数也下滑0.4个百分点至49.5%。从分项看，生产、新订单指数均有回落，共同反映天气的意义。7月生产、新订单指数分别较前月回落1.5、2.7个百分点至49.9%、48.5%；但无需过度解读二者降幅区别（原则差不一样），实际上天气对上述指标均有较大意义。拆分新订单指数看，内需订单指数降幅显著，环比下滑3个百分点至48.3%；新出口订单指数也有下滑，环比回落0.5个百分点至49.6%，与港口外贸运输等高往往指标谝也较相同。行业中，7月消费品行业PMI回落最大（环比-2.4%），据中采解读我国消费品制造业集中于沿海，受暴雨等天气意义较大。因素2：高技术制造业景气也有走弱，或反映新动能景气时期性调整的意义。7月前期景气度较高的高技术、装备制造业PMI也有回落，分别较前月下行0.2、1.1个百分点至53.3%、51.4%；其中两大行业的新订单指数均有回落，或与AI景气时期性调整有关。同时，高耗能行业PMI小幅回落0.1个百分点至47%，部分石化行业PMI仍低于临界点，或显示高油价的“供给冲击”仍在。因素3：建筑业景气回落较大，除受天气因素意义外，或也与“缺资金”、“缺项目”有关。7月，建筑业PMI回落2个百分点至47%，谝明显弱于往年（环比-1.3%）；其中房屋建筑业和土木工程建筑业景气水平较上月和去年同期均有不一样程度回落。除了高温多雨等天气意义施工进度外，前期项目投资用专项债后续回落，“缺资金”、“缺项目”状况仍在拖往往投资。同时，服务业PMI也有下滑，7月服务业PMI较前月回落1.1个百分点至49.3%。结构上，批发、货币金融服务等行业商务活动指数减小幅度较大，是本月服务业景气度回落的题因素。展望之后：中期约束边际缓和下，8月后经济有望边际改进。受益于AI高景气、出口份额替代与美国进口回升周期的意义，出口或延续高景气；内需部分，8月后伴随专项债发行提高效、项目下达加快、企业盈利改进的滞后传导等，投资有望迎来边际改进；虽受到天气因素的短期扰动较大，但二季度收入增高效明显改进、国补需透支边际缓和，消费或也温和修复。整体来看，在出口或维持高景气，内需温和修复下，经济有望边际改进。2.常规跟踪：制造业、非制造业PMI均有回落制造业：制造业PMI有所下滑，新订单指数回落幅度较大。7月，制造业PMI下行1.1个百分点至49.2%。其中，新订单指数环比下行2.7个百分点至48.5%；生产指数回落1.5个百分点至49.9%。而原材料库存、供应商配货指数小幅回落，分别较前月下行0.1、0.4个百分点至48.3%、49.5%；从业人员指数回升0.5个百分点至49.0%。需部分，新出口、进口指数均有回落。7月，新出口订单、进口指数均有走弱，环比分别下行0.5、2.1个百分点至49.6%、47.5%。需减弱下，企业采购意愿明显回落，采购量指数回落2个百分点至49.4%。非制造业：非制造业PMI走弱，建筑业、服务业景气均有回落。7月，非制造业PMI回落1.2个百分点至49.0%。其中建筑业、服务业PMI均下行明显，分别较前月回落2.0、1.1个百分点至47%、49.3%。服务业中，新订单指数有所回落。7月，服务业题分项中，新订单、从业人数指数环比分别回落3.2、0.2个百分点至45.2%、46.2%。价格指数维持低位，投入品价格指数环比上行0.3个百分点至49.9%，销售价格指数环比下行0.3个百分点至47.9%。建筑业中，新订单指数大幅回落。7月，建筑业分项中，新订单指数较前月回落6.2个百分点至40.1%，从业人员指数回落1.4个百分点至40.9%。价格指数同样有所回落，投入品、销售价格指数分别回落1.7、2.1个百分点至48.7%、47.7%。风险提示外部环境变化，房地产形势变化，稳增首先政策推进高效度不及预期。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

(责任编辑：综合)