中金：本轮�调走到哪一步了？���和拥挤度已走到中�段_新浪财�_新浪网

äé‡ï¼šæœ¬è½®å�调走到åªä€æ¥äº†ï¼Ÿå�æ� æ�†åŒæ¥æŒ¤åºå²èµ°åˆ°äå��段新浪è¢ç�新浪ç½ã€€ã€€ç‚’股就看金麒麟分æ��师研报，æ�ƒå¨�，专业，å�Šæ—¶ï¼Œå…¨é�¢ï¼ŒåŠ©æ‚¨æŒ–æ�˜æ½œåŠ›ä¸»é¢˜æœºä¼šï¼�　　本周动æ€�：本轮å›�调走到哪一步了？　　æ�¥æº�：Kevin策略研究　　1ï¸�⃣ 外资：主动外资æµ�入港股1亿ç¾�元（vsï¼� 上周æµ�出0.6亿），æµ�å…¥Aè‚¡0.3亿ç¾�元（vsï¼� 上周æµ�å…¥570万）　　被动外资æµ�入港股8亿ç¾�元（vsï¼� 上周æµ�å…¥3.5亿），æµ�å…¥Aè‚¡0.7亿ç¾�元（vsï¼� 上周æµ�出0.5亿）　　截至6月，主动外资é…�置比例é™�至5.64%，ä½�é…�收窄至0.28ppt　　2ï¸�⃣ å�—å�‘：æµ�出187亿港元（vsï¼� 上周æµ�å…¥30 亿），日å�‡æµ�出37.4亿港元（vsï¼� 上周æµ�å…¥6亿）。买入腾讯ã€�阿里å�Šå»ºæ»”积层æ�¿ï¼Œå�–出中芯国际ã€�盈富基金ä¸�é•¿é£�光纤　　ğŸ�µï¸�本周先跌å��涨。周åˆ�长鑫上市大涨，国产设备进展的消æ�¯åŠ å¤§ä¾›ç»™ç«�争加剧ä¸�过剩担忧。韩国周二跌超10%，日ç»�è·Œ4%。周四FOMC让市场困惑，“股债汇â€�三æ�€ã€‚直到周五微软ã€�亚马逊财报修å¤�é£�å��，韩股大涨，ç¾�è‚¡è¿�续两天å��弹。　　ğŸ�µï¸�本轮å›�调走到哪了？ä»�6月中已æŒ�续一个å�Šæœˆï¼Œå¦‚韩国最多跌40%。　　纵观科网泡沫五年间四轮调整ã€�å�Šæœ¬è½®AI行情三轮动è�¡ï¼Œæ— ä¸€ä¾‹å¤–，都是微观高估值高拥挤ã€�å®�观扰动ã€�产业瓶颈三者共å�Œæ‰€è‡´ã€‚å��过æ�¥ï¼Œä¹Ÿè¦�三方é�¢å�‹åŠ›ç¼“解　　走到当å‰�，我们认为，1）å�»æ� æ�†å’Œæ‹¥æŒ¤åº¦å·²èµ°åˆ°ä¸­å��段，韩国è��资余é¢�ä»�38.6万亿韩元é™�至32.2万亿，æ� æ�†ETFä»�82万亿é™�至23.5万亿ã€�收缩71%。å�ªä¸�过，自å�‘å�»æ� æ�†è¾ƒæ…¢ä¸”易å�—外部扰动；　　2）å®�观层é�¢ç¾�è�”储加æ�¯æ‹…忧还没彻底出清，9月若加æ�¯æˆ–æ„�味ç�€åˆ©ç©ºå‡ºå°½ã€‚加æ�¯ä¸�å�¯æ€•ï¼Œ1997年“预防å¼�加æ�¯â€�，å�Œæ ·æ˜¯å¢�长强而é��通胀失æ�§ï¼Œäº§ä¸šè¶‹åŠ¿ä¹Ÿå¾ˆåƒ�，加æ�¯è�½åœ°å��ç¾�债利ç�‡è§¦é¡¶ï¼Œç¾�è‚¡è§�底　　3）产业å�‘展更关键，需等待新场景和新需求打开“天花æ�¿â€�。如æ�œâ€œè›‹ç³•â€�æš‚æ—¶ä¸�能å�šå¤§ï¼Œé‚£å�ªèƒ½å…³æ³¨â€œæŠ¢ä»½é¢�â€�（硬件ä¸�模å�‹ï¼‰å’Œâ€œè¡¥ç“¶é¢ˆâ€�（中国缺芯ç¾�国缺电）。　　ğŸ�µï¸�7月政治局会议新å¢�“å�Šæ—¶è°‹åˆ’出å�°åŠ¡å®�管用的å¢�é‡�政策â€�“加大逆周期调节力度â€�“å®�观政策è¦�å�‘力æ��效â€�“æ��å�‡èµ„本市场韧性和信心â€�表述，但ä¸�å�Š2025å¹´4月对等关ç¨�å�Š2024å¹´9月“924â€�å��会议，大体æ�’åº�为：2024å¹´9月ï¼�2025å¹´4月ï¼�2026å¹´7月ï¼�2025å¹´7月≈2026å¹´4月。　　三季度å�¯å…³æ³¨è´¢æ”¿ç�¯æ¯”改善，但强度尚ä¸�足驱动广谱修å¤�　　ğŸ�µï¸�产业新催化å‰�，除继续布局便宜且优质AI主线龙头外，部分资金å�¯èƒ½ä¼šä»�“å�ªä¹°èƒœç�‡â€�转å�‘相对å�‡è¡¡ï¼Œæµ�å�‘èµ”ç�‡é«˜ä¸”基本é�¢ä¹Ÿæœ‰ä¸€å®šç¡®è®¤åº¦æ–¹å�‘。　　结å�ˆæˆ‘们胜ç�‡èµ”ç�‡æ¡†æ�¶ï¼Œç«™åœ¨å½“å‰�，ä¿�险ã€�å�Ÿæ��æ–™ã€�电气设备ã€�创新è�¯ç­‰ç»¼å�ˆæ‰“分较高。跨资产，标普ã€�纳指ã€�M7ã€�长端ç¾�债ã€�创业æ�¿50打分é� å‰�，å�¯ä½œä¸ºAI主线外短期适度å�‡è¡¡æ–¹å�‘。新浪声æ˜�：此消æ�¯ç³»è½¬è½½è‡ªæ–°æµªå�ˆä½œåª’体，新浪网登载此文出äº�传递更多信æ�¯ä¹‹ç›®çš„，并ä¸�æ„�味ç�€èµ�å�Œå…¶è§‚点或è¯�å®�å…¶æ��述。文章内容仅供å�‚考，ä¸�æ�„æˆ�投资建议。投资者æ�®æ­¤æ“�作，é£�险自担。海é‡�资讯ã€�精准解读，尽在新浪财ç»�APP责任编辑：常ç¦�强